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業(yè)務(wù)下滑、費(fèi)用上升拖累吉峰農(nóng)機(jī)三季報業(yè)績

作者:中投證券 本站發(fā)布時間:2012年10月29日 收藏

  公司公告2012年三季報:1、1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.86億元,同比增8.24%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.42億元,同比下降28.37%,EPS0.12元;2、7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14億元,同比增5.23%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.13億元,同比下降36.48%,EPS0.04元。投資要點(diǎn):

  三季報業(yè)績低于預(yù)期。原因有三:①公司的工程機(jī)械板塊,由于受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)周期性調(diào)整的雙重因素沖擊,全行業(yè)持續(xù)低迷,受此影響,公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)銷售收入及利潤較去年同期出現(xiàn)下降(我們預(yù)計公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)的凈利潤同比下滑60%-70%);②費(fèi)用率出現(xiàn)較大幅度上升:三季報,公司的期間費(fèi)用率上升1.16個百分點(diǎn)(從半年報的9.83%上升到三季報的10.99%),主要是伴隨公司的全國化戰(zhàn)略擴(kuò)張,員工人數(shù)增長,公司薪酬、差旅和辦公等經(jīng)營管理性費(fèi)用支出均也較上年同期增加;③梯級控股的投資結(jié)構(gòu)致使少數(shù)股東權(quán)益比重相對上升,歸屬母公司凈利潤在一定程度上被攤薄。

  公司農(nóng)機(jī)主業(yè)經(jīng)營正常。受國家繼續(xù)加大對農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼資金的支持,以及前期新開直營門店的經(jīng)營管理逐步成熟,公司農(nóng)機(jī)主業(yè)的銷售規(guī)模與凈利潤穩(wěn)定增長,我們預(yù)計1-9月份,公司農(nóng)機(jī)主業(yè)的銷售收入增速在20%左右,其中遼寧、黑龍江、吉林、重慶、云南等地的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)增長較快。

  “提質(zhì)增效”戰(zhàn)略效果初顯。年初公司提出推動發(fā)展戰(zhàn)略由過去的外延式增長,轉(zhuǎn)向外延式增長與內(nèi)涵式增長并進(jìn),目前看來效果明顯:三季報公司的綜合毛利率提升0.9個百分點(diǎn)(從半年報的13.04%提升到13.94%)。

  13年,農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策有望發(fā)生變革,即從原來的”差額購機(jī)”和”指標(biāo)制”向“全額購機(jī)”和“普惠制”轉(zhuǎn)變,將對農(nóng)機(jī)流通行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

  盈利預(yù)測:鑒于公司的工程機(jī)械業(yè)務(wù)四季度仍難以恢復(fù),我們下調(diào)公司12-14年EPS至0.17、0.22和0.31元,我們認(rèn)為:①受宏觀經(jīng)濟(jì)以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的影響,12年將是公司苦修內(nèi)功的一年;②公司未來成長為中國農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域王者的趨勢不改,目前股價對應(yīng)PE34倍,目標(biāo)價8元,“推薦”。

  風(fēng)險提示:農(nóng)機(jī)政策調(diào)整風(fēng)險、擴(kuò)張過程中的經(jīng)營風(fēng)險、資金瓶頸。

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新聞來源地址: http://stock.jrj.com.cn/
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