江淮動(dòng)力:“大資金”下的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)“大發(fā)展”

　　核心邏輯

　　我們預(yù)計(jì)2014年公司有超過(guò)20億資金到賬，“大資金”的如何有效利用是公司業(yè)績(jī)以及股價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)力。目前來(lái)看，資金將主要投向兩個(gè)方面:一是繼續(xù)擴(kuò)充農(nóng)機(jī)裝備產(chǎn)能；二是通過(guò)收購(gòu)方式進(jìn)入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，如收購(gòu)上海農(nóng)易信息技術(shù)有限公司60%股權(quán)。

　　主要觀點(diǎn)

　　(1)產(chǎn)品獲得補(bǔ)貼資格。在今年第二批符合《聯(lián)合收割(獲)機(jī)和拖拉機(jī)行業(yè)準(zhǔn)入條件》名單中，公司東禾牌輪式聯(lián)合收割(獲)機(jī)(玉米)，東禾牌履帶式水稻全喂入聯(lián)合收割(獲)機(jī)，東禾牌輪式拖拉機(jī)(11個(gè)型號(hào))，共15款產(chǎn)品獲得行業(yè)準(zhǔn)入資格。

　　(2)渠道、產(chǎn)線基本建成。公司年初與400多家經(jīng)銷商簽訂了銷售意向。目前農(nóng)機(jī)四條生產(chǎn)線(玉米收割機(jī)、插秧機(jī)、稻麥聯(lián)合收割機(jī)、拖拉機(jī))開始放量生產(chǎn)。

　　(3)業(yè)績(jī)開始釋放。2014年下半年開始，公司的農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)尤其是玉米收割機(jī)產(chǎn)品將逐漸放量銷售，2015年進(jìn)入第一個(gè)業(yè)績(jī)高潮期。我們預(yù)計(jì)今年農(nóng)機(jī)收入將達(dá)到4億元；2013年農(nóng)機(jī)收入不到5000萬(wàn)元，主要產(chǎn)品為毛利比較低的拖拉機(jī)。

　　(4)開始投入農(nóng)業(yè)信息服務(wù)業(yè)。公司目前在手現(xiàn)金比較多，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)的投入將不再局限于農(nóng)機(jī)裝備，也將在農(nóng)機(jī)智能化、物聯(lián)化、信息化等方面加大收購(gòu)?fù)度搿?/p>

　　(5)農(nóng)機(jī)行業(yè)保持快速增長(zhǎng)。截至6月10日，我國(guó)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策實(shí)施進(jìn)展順利，全國(guó)共補(bǔ)貼農(nóng)機(jī)具64.7萬(wàn)臺(tái)(套)，受益農(nóng)戶54.6萬(wàn)戶，在此帶動(dòng)下農(nóng)機(jī)行業(yè)保持了高速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　我們預(yù)測(cè)2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為36.3億元、47.7億元、59.6億元，同增31.1%、31.3%和24.8%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.37元、0.49元和0.56元，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的PE為11倍、9倍和7倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。