星光農(nóng)機(jī):公司業(yè)績(jī)短期承壓,未來(lái)行業(yè)空間巨大

　　星光農(nóng)機(jī)發(fā)布2015年中報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.53億元,比上年同期下降3.49%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6790.79萬(wàn)元,同比下降33.22%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5839.77萬(wàn)元,比上年同期下降32.66%。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇拖累業(yè)績(jī)。

　　公司農(nóng)用收割機(jī)及配件實(shí)現(xiàn)收入3.53億元,比去年同期同比下降3.58%,原因是受主要出口國(guó)聯(lián)合收割機(jī)市場(chǎng)需求低迷的影響,國(guó)外銷(xiāo)售收入下降較大。

　　公司農(nóng)用收割機(jī)及配件的毛利率為23.75%,與去年同期相比下降7.38個(gè)百分點(diǎn),原因是外資企業(yè)憑借品質(zhì)優(yōu)勢(shì)在我國(guó)快速擴(kuò)張產(chǎn)能,導(dǎo)致收割機(jī)中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降。

　　公司報(bào)告期內(nèi)三費(fèi)上升。其中管理費(fèi)用增長(zhǎng)38.45%,主要是新研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)生較多研發(fā)投入,及新增上市費(fèi)用所致;銷(xiāo)售費(fèi)用增加17.67%,主要是本期經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)議費(fèi)用增加所致。

　　2.優(yōu)秀公司值得長(zhǎng)期關(guān)注。

　　公司在農(nóng)用收割機(jī)領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì),圍繞星光系列聯(lián)合收割機(jī)進(jìn)行持續(xù)開(kāi)發(fā)、改進(jìn)和升級(jí),形成了自身的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并將以上市為契機(jī),加大研發(fā)投入和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　3.農(nóng)機(jī)行業(yè)高速發(fā)展,市場(chǎng)空間大。

　　我國(guó)收獲機(jī)械行業(yè)處于持續(xù)高速增長(zhǎng)的階段。其中,聯(lián)合收獲(割)機(jī)械的保有量從2004年的41.05萬(wàn)臺(tái)迅猛發(fā)展為2012年的127.88萬(wàn)臺(tái)。農(nóng)業(yè)跨區(qū)作業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)行將持續(xù)保證收獲機(jī)械行業(yè)的高增長(zhǎng)率。我國(guó)收獲機(jī)械機(jī)械化程度低,更新?lián)Q代需求強(qiáng)烈。機(jī)收環(huán)節(jié)機(jī)械化水平僅為44.40%,遠(yuǎn)低于57.17%的農(nóng)耕綜合機(jī)械化水平。隨著農(nóng)機(jī)工業(yè)政策的進(jìn)一步落實(shí),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求將從整體上快速增長(zhǎng)且空間較大,公司前景樂(lè)觀。

　　4.盈利預(yù)測(cè):

　　預(yù)計(jì)2015-17年公司EPS約為0.45、0.64、0.80元,對(duì)應(yīng)PE 66X、47X、37X,維持“推薦”評(píng)級(jí)。